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  作者:贾里德?布利克雷

  华尔街正在下调对美联储 9 月加息的预期,但债券市场却背道而驰 。

  美联储 9 月 16 日议息会议加息的隐含概率 ,已从 7 月末接近 100% 回落至约三分之一。而同一时间段,30 年期美债收益率从约 5.09% 攀升至 5.31%,创下 2007 年以来新高。

  乍看之下 ,两组走势逻辑相悖 。如果投资者预期美联储紧缩力度减弱,长期融资成本理应随之回落。 但现实却是长端收益率持续上行。

  这让美联储主席凯文?沃什再度陷入一个屡见不鲜的困境:夹在央行政策行动与金融市场诉求之间 。

  自 7 月议息会议之后,即便长期利率居高不下 ,金融市场条件已经大幅宽松,市场已经用实际行动违背了沃什的政策预期 。

  而沃什并未把 9 月加息的大门完全关上。本月早些时候,《金融时报》援引知情人士报道称 ,如果通胀数据火爆 、市场定价转向更高借贷成本,沃什会考虑加息。

  然而现实情况是,9 月加息的市场概率已经下降 ,长期收益率却并未跟随回落 。

  这正是比安科研究公司的吉姆?比安科提出的一大市场谜题。

  “看多债券的投资者不妨想一想:你真的希望美联储 9 月不加息吗?”

  他的观点并不局限于本轮短期行情。 美联储自 2024 年 9 月 18 日开启降息周期 ,累计下调政策基准利率 1.75 个百分点 。但 10 年期美债收益率反而走高约 1 个百分点,30 年期收益率上行约 1.3 个百分点。

  该现象背后的逻辑,与 “债券义警替美联储完成紧缩工作” 那篇报道的内核一致:美联储掌控关键短期政策利率 ,但几十年维度的借贷利率,最终由投资者的定价诉求决定。

  自美联储开启降息以来,长期美债价格持续走弱 。

  据比安科在社交平台发布的分析 ,只有上世纪 80 年代的降息周期,出现过 10 年期收益率如此大幅度上行的情况;那一轮行情仅持续 119 天,美联储就调转方向重启加息。

  不过 ,债券市场释放的信号,并不能简单解读为 “通胀过高 ”。

  本轮美联储降息之后,10 年期收益率上行 ,主要来自剔除通胀后的实际利率抬升,而非投资者通胀预期的同步大幅飙升 。美联储研究员发布的研究报告同样指出,联邦赤字前景、各类经济冲击等因素 ,都可以推高长期利率。

  比安科的这套逻辑目前仍属于市场假说 ,如今迎来现实检验。

  如果市场重新定价 9 月加息预期,同时 30 年期收益率终于回落,那么债市就会走出他所预判的行情 。

  “只有美联储开始感到恐慌 ,债券交易员才会停止恐慌 。”

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